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首席分析師楊波認(rèn)為，今年5-6月，俄鋁受到美國(guó)制裁，市場(chǎng)預(yù)期俄鎳受牽連，加之國(guó)內(nèi)對(duì)可交割鎳不足的憂慮，多種因素共同推動(dòng)鎳價(jià)在6月初達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。隨后，受眾多因素影響，鎳價(jià)持續(xù)回落。那么究竟是哪些因素在對(duì)鎳價(jià)不斷產(chǎn)生影響，而鎳價(jià)的走低又將持續(xù)多久呢？

鎳可分為一級(jí)鎳和二級(jí)鎳。一級(jí)鎳指包括電解鎳、鎳粉、鎳塊，以及羥基鎳在內(nèi)的鎳產(chǎn)品，高純度鎳可用于生產(chǎn)電動(dòng)汽車的鋰離子電池；二級(jí)鎳則包括主要用于生產(chǎn)不銹鋼的鎳生鐵和鎳鐵。

業(yè)界對(duì)新能源汽車發(fā)展前景的看好為之前鎳價(jià)的上漲提供了支撐，鎳一度被給予眾望，價(jià)格更是在今年4月創(chuàng)下多年新高。但是新能源汽車行業(yè)的發(fā)展是漸進(jìn)的，放量增長(zhǎng)需要時(shí)間積累。6月中旬開(kāi)始執(zhí)行的新能源汽車補(bǔ)貼新政，補(bǔ)貼向高能量密度車型傾斜的政策，也給電池領(lǐng)域的鎳需求“潑上一盆冷水”。

此外，不銹鋼合金仍是鎳的最大終端用戶，就中國(guó)而言，占到總需求的八成以上。但是需求占比如此之重的不銹鋼也沒(méi)有迎來(lái)“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，數(shù)據(jù)顯示，截至10月下旬無(wú)錫地區(qū)不銹鋼庫(kù)存量為22.97萬(wàn)噸，環(huán)比月初增幅4.1%，同比增幅22%。受汽車房地產(chǎn)銷售遇冷影響，不銹鋼需求疲軟。

整體看來(lái)，導(dǎo)致近期鎳價(jià)的“異常”主要有三大因素：

首先是供求關(guān)系，這是決定長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)的主要因素。近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)能擴(kuò)張，全球鎳市呈現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩的局面，導(dǎo)致國(guó)際鎳價(jià)持續(xù)下跌。然而，自2014年以來(lái)，隨著全球最大的鎳礦出口國(guó)印尼宣布執(zhí)行原礦出口禁令政策，市場(chǎng)對(duì)于鎳出現(xiàn)供應(yīng)缺口的擔(dān)憂也逐漸增強(qiáng)，國(guó)際鎳價(jià)一舉逆轉(zhuǎn)了此前的疲軟態(tài)勢(shì)。

其次是上下游成本約束價(jià)格的高點(diǎn)和低點(diǎn)。如果說(shuō)供求關(guān)系決定價(jià)格趨勢(shì)的話，那么成本即決定價(jià)格上下限制。下游行業(yè)的成本決定了鎳價(jià)價(jià)格的上限，當(dāng)下游行業(yè)成本已經(jīng)不能承受鎳價(jià)格的上漲而出現(xiàn)虧損時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格往往由上漲轉(zhuǎn)為下跌；鎳冶煉行業(yè)的平均生產(chǎn)成本決定了鎳價(jià)格的下限，當(dāng)冶煉企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損時(shí)，鎳價(jià)格繼續(xù)下跌的空間可能就不大了。

最后是進(jìn)出口政策。印尼和菲律賓是全球兩大鎳礦生產(chǎn)和出口國(guó)，今年來(lái)其產(chǎn)量約占全球鎳礦產(chǎn)量的40%左右。因此，這兩個(gè)國(guó)家關(guān)于鎳礦的進(jìn)出口政策對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響而國(guó)際的鎳價(jià)則會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)鎳價(jià)有著直接影響。

從宏觀來(lái)看，雖然我國(guó)向美國(guó)傳達(dá)健康發(fā)展中美貿(mào)易關(guān)系的意愿對(duì)市場(chǎng)有一定的提振，但是SMM認(rèn)為此消息帶來(lái)的利好情緒持續(xù)時(shí)間較短，市場(chǎng)整體對(duì)于后市偏悲觀，上修幅度較小。

此外，我們還應(yīng)看到，鎳鐵生產(chǎn)供應(yīng)已逐漸進(jìn)入恢復(fù)及增長(zhǎng)期。山東鑫海新增NPI產(chǎn)能原計(jì)劃推遲到年底的爐子提前到10月底投放，導(dǎo)致環(huán)保利多高鎳鐵偏緊預(yù)期被打破。而且年末鎳鐵產(chǎn)能釋放預(yù)期依然繼續(xù)存在。加上國(guó)外印尼2018鎳鐵新增產(chǎn)能約較上年預(yù)期增20%左右，2018年印尼產(chǎn)能主要集中在青山集團(tuán)二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團(tuán)、振石集團(tuán)，這些產(chǎn)能釋放將會(huì)令鎳鐵供應(yīng)后期趨寬松。

總之，鎳價(jià)走軟，國(guó)際市場(chǎng)沖擊較大，國(guó)內(nèi)抵抗下跌支持不足，雖然長(zhǎng)線的利好支持依然存在，但國(guó)內(nèi)偏弱的下游需求對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)也形成了影響。目前來(lái)看，基本面利多因素雖存，但是空頭砝碼略增，用宏觀憂慮加劇引發(fā)資金避險(xiǎn)情緒的進(jìn)一步釋放，宏觀情緒繼續(xù)制約鎳價(jià)走勢(shì)，甚至宏觀沖擊加劇不排除階段的下破回落走勢(shì)出現(xiàn)。